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南京卓远“山河夜话”：权威专家解码50号文
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地方政府债务监管力度持续加码。

近一个月前，财政部等六部委联合发布《进一步规范地方府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），意欲规范地方政府举债融资行为。

针对50号文，财政部有关负责人用“天下之事，不难于立法，而难于法之必行”一语来述及此次强化问责机制的决心，以及加强执行的决心。

由此文引起的市场涟漪还在扩散，业界的关注热度不减。5月25日，南京卓远资产管理有限公司与其子公司南京启步思教育组织的“山河夜话”高端对话就以50号文为活动焦点。

这些刚刚参加完城市投融资大学堂第二讲“政府投融资企业市场化转型、金融控股集团打造与PPP项目投资”专题培训班的高管学员，聆听接近政策制定的权威嘉宾讲解50号文的来龙去脉，交流50号文的核心内容与意图，寻求50号文背景下的问题解决之道。

作为授课专家，南京卓远资产管理有限公司金融服务事业部总经理钱源达从咨询顾问的角度，围绕50号文背景下政府投融资企业转型的实际，详尽的分析了金控集团的定义与内涵、国内外金控集团的分类、地方系金控集团模式、转型背景下地方政府投融资企业打造金控集团的时序和策略等，为学员们构建了系统的金控集团理论框架，为后续的实操理解奠定了基础。

在当晚的“山河夜话”现场，各位专家就如何认知50号文和应对50号文，给各位学员提供了系统性的思考和建议。

专家们认为，要以历史的视角全面看待50号文的出台，这个文的出台并非孤立的，而是与19号文、43号文、新预算法、88号文等以往关于规范地方政府举债融资行为的政策一脉相承，提法不新，执行强化，目标明确，问责清晰。

各地方政府与融资平台公司不宜就50号文谈50号文，而是要将自身的融资活动与各阶段的监管政策进行对照，并结合近期重庆、河南、山东等地的违规举债行为，全面审视。

同时要以政治的高度贯彻落实，要把50号文放在当前大的政治与经济环境下来理解。今年是十九大召开之年，经济稳增长有所起色，金融监管亟需强化。

4月25、26的中央政治局会议都强调了系统性金融风险与地方政府债务风险防控，50号文紧随其后发布，速度之快前所未见，高压监管态势与高层监管意图非常明朗，各地方政府与融资平台公司必须以高度的执行力贯彻落实。

另外要以发展的眼光双管齐下。与以往的政策一样，50号文虽强调了整改，但仍怀揣发展的本意。首先，光靠融资平台公司的整改是不行的，主要还是要靠地方政府的整改；其次，光有融资平台公司的转型是不够的，关键还是要地方政府投融资体制的转型。

随着政策从框架到实质，从概念到措施，监管只会越来越严格，越来越具体化，如果仅抱着静态、消极、片面应对的心态，会有断崖的风险。

在具体的应对策略上，专家们认为，要坚持“斩断非市场化行为”的原则，一是斩断政府与融资平台公司的关系，这并非耸人听闻，而是大势所趋。

例如，清理整改融资担保，是弱化政府对融资平台公司的信用背书；限制资产注入及承诺偿债来源行为，是去除融资平台公司依托政府的行政化行为。

二是斩断利用PPP变相举债。利益共享、风险共担是市场化的本质，任何承诺收益、承担损失、附加条款等非市场化行为都属违规。

同时，要具备两个思维，即有所畏，有所不畏。

根据上述原则，50号文对已经转型和运作规范的融资平台公司冲击较小，限时整改的内容也有轻有重，有先有后。因此，地方政府与融资平台公司要区分对待，不能眉毛胡子一把抓，自乱阵脚。

从50号文本身看，融资担保清理整改工作和PPP规范工作就不能一概而论，前者迫在眉睫，整改时间和问责紧随其后，而后者则可能存在一个更长的规范周期；另外，50号文未明确提及的政策性银行融资和政府购买服务等事项，并非本次整改重点，但预计近期会有相关的政策出台予以规范。

根据此次50号文的精神，其整改不到位将被核查包括三种情形：一是除按规定发行地方政府债券外，地方政府及其所属部门直接举借债务；二是地方政府及其所属部门为融资提供任何形式的担保或偿债承诺（例如，同意、了解、协助调查、配合等字眼）；三是融资平台公司举债后借给政府及其所属部门。

7月31日之前上述情形整改不到位的，相关责任人将被追责。其他50文提及到的整改，将在以后逐步规范和落实。

专家们认为，可多途径置换违规担保，常见的几种思路包括：1、平行置换：政企之间置换、事业单位流资置换（需谨慎）；2、同级融资平台公司（国有企业）担保；3、寻找上级融资平台公司担保；4、地方政府及其金融控股集团设立或参股融资担保公司。其可以为本级融资平台公司担保，但由于7月31日前可能无法完成注册，并且担保公司能撬动的数量也有限，所以最好是在省级层面设立融资担保基金。

据了解，本次“山河夜话”是城市投融资大学堂第二讲“政府投融资企业市场化转型、金融控股集团打造与PPP项目投资”专题培训班的高端对话活动。通过近距离与接近政策制定的权威专家交流，高管学员们醍醐灌顶，对50号文的认识及后续应对措施有了实实在在的收获。

总的来说，50号文是一个延续性的执行政策、一次高压力的执行督查、一种促转型的执行引导。地方政府及其融资平台公司只有坚持市场化导向、抓大放小、战略与战术相结合、实实在在采取各种措施予以应对，才能把压力变动力，化挑战为机遇，在解决当下问题的基础上，步步为营，在实现战略转型的道路上，更进一步。

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