“22桂城02”“22桂阳城投02”2026年第四次债券持有人会议结果公告

2026年10月3日，湖南银行股份有限公司桂阳县支行发布公告，披露“22桂城02”“22桂阳城投02”2026年第四次债券持有人会议结果。

因出席持有人代表有效表决权仅占30.31%，未达三分之二要求，会议未能有效召开。

议案1《关于拟提前兑付全部未偿还本金及应计利息的议案》虽获71.96%同意，但仍有28.04%反对，最终不通过。

议案2《关于豁免会议召开程序要求的议案》同样以71.96%同意、28.04%反对未获通过。

律师见证认为召集程序合规，但会议无效且事项未获表决通过。

这是该债券2026年第四次持有人会议，此前多次会议叠加2025年多轮回售、转售和票面利率调整。

债券存续管理已进入高度复杂的博弈阶段。

提前兑付失败，意味着公司无法通过主动债务管理削减存续规模，未来回售与到期兑付压力仍将悬而未决。

本次会议无效的背景，是桂阳城投自身流动性长期处于极紧状态。

截至2025年末，公司货币资金仅0.17亿元，短期债务4.86亿元，现金短债比仅0.04倍。

2026年6月末，货币资金进一步降至0.16亿元，有息债务口径下短期债务3.78亿元。

同期资产负债表“一年内到期的非流动负债”为4.12亿元，与有息债务口径存在差异。

公司现金及现金等价物长期维持在千万元级别，抗风险能力极弱。

另外，经营现金流高度依赖往来款。

2025年经营活动现金流净额虽达16.64亿元，但“收到其他与经营活动有关的现金”高达20.28亿元。

这些现金主要为往来款和补贴收入，可持续性差。

2026年1-6月，经营活动现金流净额骤降至3.36亿元，较2025年同期的10.42亿元大幅萎缩。

筹资活动方面，2025年净额为-16.80亿元，2026年上半年为-3.36亿元。

持续净流出说明偿还债务规模大于新增融资，再融资能力承压。

公司直接融资暂无储备债券批文，再融资主要依赖银行授信。

截至2025年末，公司获得授信额度合计43.00亿元，尚未使用19.00亿元。

但若授信提款不及时，流动性风险将进一步放大。

资产质量同样堪忧。

2025年末总资产203.12亿元，但存货137.00亿元，占总资产约67.5%。

存货主要由土地资产102.72亿元和开发成本34.28亿元构成。

其中土地资产34.34亿元已受限抵押，再融资空间受限。

其他应收款40.92亿元，前五名均为桂阳县国企，合计25.72亿元，占60.40%。

已计提坏账准备1.66亿元，部分款项回收存在实际风险。

应收账款13.68亿元，100%为应收桂阳县财政局款项，回款高度依赖地方财政。

2025年末受限资产合计38.36亿元，占资产总额18.88%。

其中无形资产3.06亿元全部抵押，固定资产0.95亿元抵押。

资产看似庞大，但变现能力极差。

盈利方面，2025年营业收入6.88亿元，同比下降5.86%。

净利润1.43亿元，但政府补贴0.70亿元，占利润总额48.99%。

总资本收益率仅1.25%，净资产收益率1.07%，盈利能力很弱。

2026年1-6月营业收入2.59亿元，同比下降4.95%，净利润0.39亿元。

非经常性损益总额为0，但全年仍可能依赖财政补贴。

2025年营业外支出中还有行政罚款276.42万元，反映合规管理存在瑕疵。

对外担保与再融资压力同样突出。

截至2025年末，公司对外担保余额58.14亿元，占净资产43.71%。

均未设置反担保措施，为控股股东、实际控制人及其他关联方担保7.36亿元。

被担保对象主要是桂阳蓉城发展投资、桂阳县东江引水、桂阳博源实业、桂阳县工业园建设开发等国企。

2026年6月末对外担保余额降至33.50亿元，较年初减少24.64亿元。

但公告未详细说明原因，剩余33.50亿元仍占净资产约25%，区域互保风险较高。

存续债券方面，“22桂阳城投02/22桂城02”最近回售日为2026年7月28日。

其余额在财务报表附注及中期报告中为1.76亿元，但2025年报债券情况表列示为2.65亿元，存在不一致。

“20桂阳城投债/20桂城投”最近回售日为2026年11月25日，余额约1.48亿元。

2025年多只债券已执行票面利率大幅下调。

20桂城投从6.3%降至3.3%，22桂阳01从6.0%降至3.0%，22桂阳02从6.5%降至3.5%。

利率下调虽降低融资成本，但可能促使投资者回售。

转售公告频繁发布，显示回售压力较大。

审计与治理层面也有隐忧。

2026年4月，公司改聘湖南容信会计师事务所（普通合伙）为2025年度审计机构。

原审计机构中审华会计师事务所合同到期。

湖南容信成立于2020年6月3日，规模相对较小。

由较知名的大所更换为成立时间较短的小所，可能引发对审计质量、独立性和审计监督力度的担忧。

2026年半年度财务报告未经审计，数据可靠性低于年报。

公司不设监事会，董事长宁文锋兼任总经理、信息披露事务负责人。

权力集中，内部控制制衡不足。

关联交易方面，2025年向桂阳县财政局出售商品/提供劳务6.23亿元，占营业收入90.49%。

业务独立性弱。

区域财政方面，桂阳县2025年GDP 523.36亿元，一般公共预算收入24.78亿元。

政府性基金收入11.59亿元，上级补助收入32.95亿元，地方政府债务余额155.33亿元。

政府负债率29.68%，财政自给率仅34.05%，对上级补助依赖较大。

公司应收账款全部应收桂阳县财政局，若财政资金紧张，回款放缓将直接冲击公司流动性。

区域国企互保、往来款复杂，风险可能相互传导。

综合来看，“22桂城02”“22桂阳城投02”持有人会议未能有效召开、提前兑付议案未通过，是桂阳城投当前流动性困局的缩影。

公司自身货币资金极低、短期债务覆盖严重不足、经营现金流靠往来款、资产变现能力差、盈利依赖补贴、对外担保大、再融资压力上升。

尽管债项因担保增信尚可，但自身偿债能力较弱，持有人会议僵局进一步加剧了债券存续管理和再融资的不确定性。